목표주가 40,000원으로 14.8% 하향. 업종 멀티플 하락 반영
투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 47,000원 → 40,000원으로 14.8% 하향.
목표주가 하향은 실적 요인이 아니라 최근 건설업종 주가 하락에 따른 업종 멀티플 하락과 기존 목표주가와 현재가의 괴리를 반영한 것임.
목표주가는 ‘20년 추정 PER 6배를 적용한 수치임.
PER 6배는 최근 10년 평균 PER 8배 대비 25% 할인 된 수준.
현재 주가는 ‘20년 추정 PER 4.2배, PBR 0.51배 수준으로 극단적 저평가 상태.
‘20년부터 수주•매출액•이익 등이 회복 되는 점과 추정 ROE 12.9%(적정 PBR 1.2배) 등 감안시 현재 주가는 설명하기 어려움.
4Q19 실적은 성과금 반영 불구, 주택 원가율 개선으로 양호한 영업이익 기록.
‘19년 실적 역성장을 끝으로 ‘20년부터 주택•플랜트 부문의 성장에 힘입어 견조한 실적 회복 보일 전망.
4Q19 영업이익 1,810억원(YoY -18.5%), 성과급 반영 불구 양호한 실적
4Q19 매출액 2.8조원(YoY -13.4%), 영업이익 1,810억원(YoY -18.5%), 전부문 매출액 감소 불구, 주택 원가율(YoY -1.8%p) 개선에 힘입어 양호한 실적 유지.
토목(YoY +100억원)은 매출액 감소 불구, 전년 실적 기저효과로 소폭 이익 증가.
플랜트(YoY -48.0%)는 RRW 등 대형 프로젝트 종료에 따른 매출액 감소와 고정비 부담 증가로 이익 부진.
건축/주택(YoY +0.0%)은 전년 규제 강화에 따른 분양 일정 일부 지연에 따른 매출액 감소 불구, 준공 정산 효과 등 원가율 개선으로 전년비 소폭 개선된 이익 달성.
4분기 결산 성과급(약 515억원) 판관비 반영으로 영업이익 1,810억원 달성에 머물렀으나, 일회성 비용 감안 시 상당히 양호한 수준의 이익 달성.
순이익은 환율 하락에 따른 평가손으로 부진..
☞ ‘19년 매출액 10.4조원(YoY -20.7%), 영업이익 7,660억원(YoY -28.0%), 연간 매출액 감소 영향으로 영업이익 대폭 감소, 하지만 주택 원가율 개선으로 당초 예상(7,560억원)보다 소폭 개선된 연간 실적 달성.
‘20년 실적은 분양 증가에 따른 주택(YoY +11.5%)과 여수 국내 현장 중심의 플랜트(YoY +11.0%) 매출액 회복에 힘입어 매출액(YoY +10.3%)•영업이익(YoY +19.9%) 공히 두자리수 성장 전망.
밸류에이션 회복 기대.
리포트 전문 link : http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=550152
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