LCD TV 패널 가격, 비수기 불구 낙폭 크게 축소
1월 하반월 Witsview에서 발표한 LCD TV 패널 가격의 하락폭이 상반월 대비 축소됐다(55인치 기준 -1.92% → -0.65%).
연말연초 재고 소진으로 인해 1월 패널 수요는 전통적으로 약하다.
지난 6년간 매년 1월 패널 가격흐름을 살펴보면 단 한번을 제외하고 모두 전월 대비 낙폭이 확대되거나 상승폭이 축소됐다.
수요가 약한 시기임을 감안하면 1%p 이상의 낙폭 축소는 이례적이다.
하반기 갈수록 공급초과율 축소되며 패널 수급 개선 전망
특정 시점의 패널 가격 흐름은 차분기와 차차분기의 예상 공급초과율 방향성에 연동된다.
공급초과율의 절대 수치보다 초과비율의 확대 혹은 축소에 크게 영향 받는다.
2018년 연간 패널 가격 하락 역시 공급과잉 그 자체보다 2019년 상반기까지 공급초과 비율의 확대가 예상됐기 때문이다(2Q18~1Q19까지 공급초과율 11%→12%→15%→21%).
2019년의 경우 반대의 흐름이 전망된다.
2019년 1분기를 정점으로 3분기까지 공급초과 비율이 점차 축소될 전망이다(21%→18%→12%).
가장 큰 이유는 삼성디스플레이의 LCD 라인 축소다.
삼성디스플레이는 2분기부터 80K/월 CAPA를 순차적으로 축소해 나갈 것으로 전망된다.
글로벌 공급 면적 대비 2% 비중에 해당하는 CAPA다.
삼성디스플레이의 LCD 비즈니스 축소 방향성 감안하면 LCD 라인 추가 셧다운도 충분히 가능하며 이에 따른 패널 수급의 타이트한 흐름도 기
대해 볼 수 있다.
OLED 가시성 확보된다면 공격적인 비중확대 추천
최근 LG디스플레이의 주가 흐름은 위와 같은 LCD 패널 시장에 대한 기대감을 반영하고 있다(지난 2달간 +21% 상승).
역사적으로 LG디스플레이와 강한 상관관계 보이는 실리콘웍스 주가는 최근 2달간 LG디스플레이와 반대 움직임을 보였으나 전일 12% 상승하며 따라 붙는 모습이다.
다만, 두업체 모두 주가의 구조적 상승 위해서는 모바일 OLED 부문 성장에 대한 가시성이 확보되어야 한다.
LCD 패널 가격 수급에 근거한 트레이딩 기회는 중국 증설 라인 가동 감안하면, LG디스플레이 기준으로 역사적 Valuation 하단인 P/B 0.6배를 상단으로 하는 범위내에서만 가능하다고 판단된다.
P/B 0.6배 이상 부여는 업황에 대한 구조적 상승 기대감이 있을 때 가능한데, 현 시점에서 업황의 구조적 개선은 LCD에게 기대할 수 없기 때문에 결국 OLED에 대한 가시성이 확보되어야 한다.
결론적으로 현시점부터 삼성디스플레이 LCD 라인 축소에 따른 패널 수급 단기 호조가 기대되는 2분기 말까지 LG디스플레이 및 실리콘웍스는 트레이딩 기회라고 판단된다.
나아가 6개월이상 Buy & Hold 전략 위한 필요조건은 LG디스플레이의 애플 아이폰 OLED 패널 본격 공급이며 시그널이 확인된다면 공격적인 비중확대를 추천한다.
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리포트 원문 link : http://hkconsensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=508166
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