1) 투자포인트 및 결론
- 4Q18 영업이익은 148억원(흑전 yoy, OPM 0.7%) 기록, 컨센서스 38.1% 하회
中 누우 판매 증가, 서산 및 멕시코 물량 증가, 국내모듈 증가로 본업은 회복하나 시장 환경 악화로 수익성 회복 속도는 완만할 전망.
산업기계 연말 종료까지 비용 부담
- 2019년 기계부문 적자폭 축소 전망. 연간 FA 미드싱글 수익성 지속 가능한 가운데 범용기 적자 축소, 산업기계 종료로 비용 감소에 기인.
변동성 심했던 신규 공장의 가동이 정상 궤도 오르며 완만하고 안정적인 수익성 회복 기대
- 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원 유지
2) 주요이슈 및 실적전망
- 4Q18 Preview: 서산, 멕시코 물량 증가와 모듈 증가로 본업 회복. 기계 적자 지속
1) 매출액 2.0조원(+7.9% yoy, +5.4% qoq), 영업이익 148억원(흑전 yoy, +53.8% qoq, OPM 0.7%), 지배순이익 79억원(흑전 yoy, 흑전 qoq) 기록
2) 영업이익기준 컨센서스 239억원(OPM 0.7%)를 38.1% 하회할 전망
3) 요인 분석: 신규 공장(서산 디젤, 멕시코 엔진)과 중국 누우, 국내모듈 증가로 본업은 회복하나 시장환경 악화로 부품 수익성 회복 속도 완만(OPM 1.9%).
산업기계 종료 전 비용 부담, 범용기 적자지속으로 FA 회복에도 기계 적자 지속(OPM -7.1%) 추정
- Key Takeaways: Fundamentals 낮은 기대 vs. 완만한 회복
1) 외부 변수 변화와 미래 비전에도 낮아진 기대: 친환경차, 자율주행차 중심의 그룹전략 수립으로 (디젤)엔진, 터보차져 등에 주력하는 동사의 기대 하향.
친환경차(수소차 등) 관련 장기 비전 제시로 친환경 엔진, 스마트팩토리, 열관리, 로봇 등 역할 기대
2) Fundamentals 완만한 회복 기대: 中 부진과 제한적 신차 효과, 친환경차 등 투자비 확대는 부담되나 사업 효율화(산업기계 종료 후 적자폭 축소)로 손익 회복 기대
3) 주가전망 및 Valuation
- 현대위아는 업황 회복 속도 붙을 시 낮은 P/B(2018년 예상 0.32배)를 바탕으로 상대적으로 업종 내 높은 주가 Upside Potential 보유.
다만 낮아진 이익 가시성과 업황 회복 기대로 개선된 실적 확인하며 주가는 후행해 회복할 전망
- 신규 생산법인의 수익성이 안정적으로 회복되며 산업기계 사업 합리화 이후 기계 적자폭 축소하며 2019년 이익 회복 기대. 이에 주가도 완만한 회복세를 보일 전망
리포트 원문 link : http://hkconsensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=508325
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