OLED DDI 시장 성장의 대표적인 수혜주
19년 1분기 실적은 매출액 1,861억원(-21%QoQ), 영업이익 27억원(-87%QoQ)을 기록하며 전분기 대비 큰 폭의 실적 악화가 예상됨.
주요 고객사의 중소형 OLED 패널 공급이 실패하며 재고 평가 손실이 일부 발생할 것으로 예상하기 때문.
1분기 실적 둔화 우려에도 불구하고 실리콘웍스의 주가는 연초 대비 51% 상승했는데, 이는 OLED DDI 시장의 장기적인 성장 가시성을 더욱 더 높게 보기 때문.
실리콘웍스의 고객사별 OLED DDI 점유율은 LG디스플레이 내 독점, BOE 내 50%(QHD급) 수준으로 향후 주요 고객사들의 OLED 패널 출하 확대에 따른 본격적인 수혜가 나타날 전망
DDI 시장은 Boom
당사는 3가지 측면에서 19년 실리콘웍스의 수혜를 예상
1) 중소형 OLED:
19년부터 LG디스플레이는 애플향, BOE는 중화권 세트업체향으로 중소형 OLED 패널 공급을 확대시켜 나갈 전망.
19년 LG디스플레이/BOE의 중소형 OLED 패널 공급량은 각각 800만대/1,500만대로 추정.
특히, BOE는 중국 정부의 전폭적인 지원 속에 20년에도 지속적인 Capa 증설 및 개선된 기술력을 통해 중소형 OLED 시장 내 영향력을 더욱 더 개선시켜 나갈 것으로 판단
2) 대형 OLED:
19년 3분기 가동 예정인 광저우 생산라인을 통해 LG디스플레이의 대형 OLED 패널 공급량은 18년 290만대 → 19년 370만대 → 20년 700만대까지 확대될 것으로 전망.
OLED DDI 생산 확대를 통한 믹스 개선 예상
3) 중국 시장 내 UHD TV 보급률 확대:
중국 정부는 Development Action Plan>을 통해 20년까지 전체 TV 판매량 중 40%를 4K TV로 판매할 것을 추진 → 실리콘웍스의 중국향 LCD DDI 공급 확대 예상
투자의견 매수 유지, 목표주가 5.7만원으로 상향
실리콘웍스에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 기존 4.6만원에서 5.7만원으로 상향 조정.
목표주가 5.7만원은 19년 예상 EPS 3,830원에 과거 5개년 고점 PER 배수인 15배를 적용하여 산출.
최근 주가 급등으로 인해 주가는 단기 조정 가능성이 존재하나 주요 고객사들의 OLED 시장 내 경쟁력 개선은 향후 DDI 시장 내 실리콘웍스의 경쟁력을 부각시킬 수 있고, 이는 밸류에이션 Re-rating을 야기시킬 수 있다는 측면에서 조정 시 매수 전략을 권고
리포트 원문 link : http://hkconsensus.hankyung.com/
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